国瓷资料 (300285)：锂电资料高景气 助推成绩高添加 获益于新能源轿车高景气，公司超细氧化铝需求旺盛。公司于2015年下半建成1000吨/年的高纯超细氧化铝，首要用于锂电池隔阂涂覆(湿法隔阂为主，部分干法)。因为新能源轿车继续高景气，加上国内湿法隔阂新产能本年起将继续投产，拉动涂覆所用的超细氧化铝需求继续旺盛。依据咱们草根调研了解，公司超细氧化铝现现已过多个下流客户认证，且均为国内一流企业，包括BYD、 沧州明珠 、ATL等，而且开端继续放量，估计国内湿法隔阂产能开释以及本身产能利用率

  获益于新能源轿车高景气，公司超细氧化铝需求旺盛。公司于2015年下半建成1000吨/年的高纯超细氧化铝，首要用于锂电池隔阂涂覆(湿法隔阂为主，部分干法)。因为新能源轿车继续高景气，加上国内湿法隔阂新产能本年起将继续投产，拉动涂覆所用的超细氧化铝需求继续旺盛。依据咱们草根调研了解，公司超细氧化铝现现已过多个下流客户认证，且均为国内一流企业，包括BYD、沧州明珠、ATL等，而且开端继续放量，估计国内湿法隔阂产能开释以及本身产能利用率的上升，公司超细氧化铝有望很快满产，助推成绩继续高添加。

  动力电池统一规范出台，三元正极资料卡位优势显着。公司上一年参股了山东泓辰，活跃卡位磷酸铁锰锂正极资料，一旦规范出台，公司有望获益于三元正极资料在客车上的运用。山东泓辰是台湾宏濑科技子公司，曾与陶氏化学协作开发磷酸锂铁锰正极资料，在正极资料范畴具有恰当的竞赛优势，咱们看好公司在新能源电池范畴的前瞻性卡位。

  纳米新资料途径，多点开花继续高添加。作为国内稀有的纳米新资料途径公司，公司未来2-3年都将处于高速生长期，公司布局的方向均为景气量高的新式产业(包括医疗齿科、锂电池资料、电子资料、蓝宝石资料等)，除了高纯超细氧化铝外，重磅产品纳米复合氧化锆和也将2016继续放量，估计全年添加率不低于50%。一起，跟着技能的不断延伸和本钱投入的加大，公司正在跃升为途径型的新资料企业，在横向不断推出新品种的一起，向产业链的纵深方向开展来扩展商场空间和赢利水平。

  坚持盈余猜测和买入评级。坚持估计2016-2017的归母净赢利分别为1.92、2.62亿，同比添加121%、36%，不考虑增发摊薄的EPS分别为0.75、1.03元，坚持买入评级。申万宏源

  咱们猜测公司2016-2018年公司归属母公司的净赢利分别为0.72亿、0.96亿和1.27亿，对应的EPS 分别是0.32元、0.43元和0.57元。公司是国内塑机配备职业领军企业，会继续坚持国内职业品牌的引领位置，跟着商场对高端配备制作需求旺盛，公司转型平稳过渡，未来两年公司的成绩有望好转，坚持引荐评级。长城证券

  职业竞赛加重，新客户、新产品共驱收入降幅逆市缩窄。(1)化妆品职业增速放缓：跟着全球性经济继续疲软，连续多年高添加的化妆品职业2014年的出售增速初次跌至10%，2015年1-10月规上企业主营收入1160.84亿，同比添加15.77%，完成净赢利147.60亿，同比添加7.67%，日趋激烈的职业竞赛使公司收入端承压；(2)新客户开辟拉动产销提高：2015年，在公司首要客户群--世界一线化妆品企业遭受了严峻的成绩窘境的情况下，公司推动与优异民族品牌化妆品企业和保健品企业的协作，如相宜本草、天然堂、云南白药和汤臣倍健等，使得公司产销降幅缩窄，库存同比大幅下降(包装库存下降17.45%，灌装库存下降33.64%)；(3)产品结构调整打造新添加点：跟着公司拌和项目、片材管项目、PET瓶项目等逐渐建成投产，公司产品品种和服务项目进一步丰厚。15年公司其他类产品完成收入1.36亿，同比添加19.85%，占比添加至13.34%(14年为10.70%).

  产品毛利稳步升高，期间费用大幅下降，赢利拐点渐显。(1)跟着公司对人工和资料本钱操控的加强，上游原资料价格下降，日子用纸及新资料事务快速开展，公司塑料包装、灌装和其他事务毛利为15.85%、10.05%和30.84%，同比增3.59%、2.10%和9.60%。(2)在三项中心费用中，仅管理费用同比添加1.75%至1.18亿，出售费用0.42亿，同比降15.09%；归还银行借款后利息支出金额削减、汇兑收益添加使得财务费用同比大幅降115.94%至-0.22亿。

  展望2016年，出资项目、产业链扩大、新产品拓宽夯实龙头。(1)公司现在以姑苏工厂为中心的华东基地掩盖华东商场，以广州增城厂区为中心的华南基地掩盖华南商场，以坪地厂区为中心的深圳基地掩盖国外商场的厂区布局，掩盖了国内首要化妆品出产区域，到达了靠近客户、靠近商场的区域布局方针，一起亦在活跃点评其它区域出资设厂的可行性，掌握海外和国内中西部的事务时机，寻觅制作本钱凹地；(2)在全体商场和战略契合度相符的前提下，公司亦恰当考虑吞并或收买与公司产业链相符的有开展商场潜力的同类或类似企业，并将在2016年继续活跃推动片材管、PET项目、彩妆等新项目建造，研制化妆品添加剂，聚集改性资料、高阻隔资料、纳米资料等相关新资料，进入战略新式范畴，为当期和未来的事务供给添加点。

  出资主张：公司专心化妆品塑料软管包装、化妆品塑料瓶包装和食物塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的出产和出售、化妆品灌装事务等，现在客户拓宽顺畅，产品结构调整打造新添加点。咱们估计公司2016-17年全年，EPS分别为0.10,0.14元，PE为126、83，考虑到成绩拐点向上，国改催化等，坚持增持评级。中信建投

  时髦产品既包括服饰、香化等时髦产品，也包括体育健身、音乐舞蹈等日子方法和时髦服务。时髦品与群众一般品相对应，包括但不限于奢侈品，中心在于产品实用价值之外的情感内在，凸显运用者的档次与共同特性。2015年海外时髦范畴股权投融资事例到达286例，触及金额1915亿美元，其间尤以时髦电商(50例)和时髦品牌(41例)最为商场追捧，即反映全球规划内线上高增速与线下低生长双速并行下时髦电商的开展趋势，也系统出时髦消费品牌为王的中心竞赛要素。咱们以为线下买手店+线O形式将成为时髦电商干流形式：1)买手店契合寻求特性和小众时髦的消费晋级诉求，且坐拥中心品牌资源，为线)消费中展厅现象和反展厅现象并存，途径交融将大幅增强全途径的宣扬作用，促进成交转化。

  公司已公告更名为摩登大路，聚集全球时髦途径运作。依据品牌资源、男性时髦切入点、O2O运营形式、保税进口电商正品、贱价、高速等优势，摩登大路对标欧洲时髦电商开山祖师YOOX(市值45亿欧元)，打造国内抢先时髦电商途径：1)以堆集的世界品牌资源为根底并不断延伸，以品牌和体会为中心，完成途径用户和买卖规划的快速扩张；2)在途径规划高速生长的根底上，以时髦品牌资源招引年青用户，成为追逐时髦潮流一起具有优秀付出才能的时髦一族的集聚途径；3)以途径集聚的用户为中心，横向拓宽用户多样化时髦购物和时髦服务需求，纵向打通规划、制作、传达和流转环节，打造互联网+全球时髦生态链。

  咱们以为摩登大路有望成为国内顾客的时髦风向标，并逐渐打造国内流行时髦榜首途径。暂不考虑定增影响，估计16-17年EPS分别为0.13元和0.37元；考虑到公司未来将环绕时髦轻奢范畴继续布局和时髦电商榜首股的稀缺性，且公司中心职工利益高度绑定(公司33名中心职工拟算计出资1.2亿元认购职工持股方案参加定增)，初次掩盖买入评级，主张出资者活跃关注。广发证券

  电子化学品15年事务收入0.49万(yoy+69.59%)，成为公司新的事务添加点。

  竞赛加重，公司2016Q1成绩下滑。公司公告一季度成绩预告。盈余1566.78-2169.39万元，同比下降10-35%。一方面因紫外固化光纤涂覆资料商场竞赛有必定起伏加重，对产品价格及产品出售量发生必定影响，另一方面电子级超纯氧化铝项目发展低于预期，公司经营收入和赢利较上年同期有所削减。

  主业添加放缓，产品毛利率稳步提高。公司主业收入添加放缓，现在紫外固化光纤涂覆资料国内市占率超越60%，全球市占率超越30%，公司产品市占率不断提高，增速放缓。海外商场受国外企业竞赛，收入5253万元，同比14年下滑23.03%。一起15年管理费用同比14年添加41%。此外，获益于原资料价格下降，公司产品毛利率从14年45.78%上升至15年48.66%。

  电子化学品事务发力，接力成为公司新添加点。电子化学品15年事务收入0.49万(yoy+69.59%)，同比完成跨越式添加，产品毛利率高54%，成为公司新的事务添加点。

  公司电子化学品首要为湿化学品，如蚀刻液、显影液、剥离液等，现在下流客户首要为集成电子制作、封装类企业，如长电科技、中芯世界等。估计16年公司电子化学品事务仍将坚持快速添加，接力光固化资料成为公司新添加点。

  盈余猜测与估值。考虑到公司作为国内光固化资料龙头位置，电子化学品事务快速添加，坚持增持评级，坚持盈余猜测。估计2016-18年EPS为1.44元，1.87元，2.30元，当时股价对应16-18年PE为38X、29X和24X。申万宏源

  产品结构调整初见成效。上年度成绩添加明显。2015年度成绩快报发表，公司完成经营收入7.63亿元，同比添加19.71%，归属于上市公司股东的净赢利1.03亿，同比添加67.23%，根本每股收益0.16元，同比添加58.08%。

  募投项目发展顺畅，未来成绩新添加点突显。非公开发行募资建造年产3.5亿米微米钻石线扩产项目现在发展顺畅，估计本月底能够到达预订运用状况。非公开发征集48亿资金用于年产700万克拉宝石级钻石项意图开发，现在已处于证监会审阅阶段，估计本月项目过会，一起公司现已过银行贷款方法自筹资金进行项意图前期建造。

  活跃培养公司新的成绩添加点。公司在大力开展现有首要产品产能的根底上还活跃培养新的成绩添加点。年产5万片高品质金刚石砂轮项目是公司当时要点培养的项目，尽管现在该项意图营收在经营总收入中所占的比重相对较少，可是金刚石砂轮的运用范畴广泛，商场前景宽广，后期将依据下流商场的反响拟定下一步产品的开展方案。

  给予公司增持点评。2016年公司3.5亿微米钻石线项目正式投产运营，加上15年两个出售大单的签定，全体也就会有较大起伏的添加，估计未来三年公司的年复合添加率为35%，考虑非公开发行对股本摊薄的影响，猜测公司2016-18年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.39元和0.54元，按3月17日8.91元收盘价核算，对应的PE分别为33倍、22.85倍和16.5倍。对应方针价应该在12元以上，对应16年44倍PE，给予增持评级

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